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港口9只概念股价值解析

  • 编辑:优德
  • 发布时间:2019-07-03
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  类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:姜明日期:2017-03-09

  事件:宁波港601018)公布2017年2月主要生产数据,预计完成集装箱吞吐量185万标准箱,同比增长10.1%;预计完成货物吞吐量5405万吨,同比增长15.5%。

  宁波港为主,舟山港为辅,打造一体化枢纽,确立龙头地位1、打造港口龙头企业,优势互补促融合。舟山港股份公司主要发展铁矿石、煤炭及粮食等大宗物资的“水水中转”运输,而宁波港具有资金优势、管理优势以及国际影响力,两港合并后有利于优势互补,巩固世界第一大港的地位。15年10月宁波港启动收购舟山港股权事项,16年4月证监会批复同意该收购方案,8月公司完成资产过户,9月完成工商名字变更,新公司名字为“宁波舟山港股份有限公司”。16年宁波舟山港货物吞吐量全球排名第一,集装箱吞吐量全球排名第四,整合效果明显,龙头地位确立;2、舟山港散货贡献大,集箱增速依旧来自宁波港。合并后舟山港在散货吞吐量方面贡献超预期,是宁波港月度吞吐量的23%左右,但舟山港对集装箱吞吐量的贡献基本忽略不计,也体现出舟山港以大宗散货为主营的特征。

  我们从舟山港公布的营业收入来看,2013-2015年收入占宁波港收入的比重分别为5.2%、6.7%、6.8%,归母净利润占宁波港的比重分别为6.6%、6.6%、5.6%。从吞吐量和收入两个角度来看,宁波舟山港未来主要贡献来自于宁波港,舟山港为辅。

  经济回暖刺激吞吐量大幅上涨1、美国及欧盟28国对中国产品进口金额自16年11月开始增速由负转正,11月分别为1.6%和0.6%,12月分别为3.6%和1.2%;2、16年中国GDP增速6.7%,为全球第一;17年1月中国进出口总金额为3141.62亿美元,同比增11.4%;浙江省1月进出口金额为314.5亿美元,同比增12.1%,进出口金额与宁波舟山港的货物及集装箱吞吐量走势一直,呈现正相关关系;2月份PMI指数为51.6,创30个月的新高,连续6个月在荣枯线之上,说明制造业正在进一步好转,制造业的好转将进一步带动港口业绩的上升。

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:王凤华日期:2017-03-21

  公司近日发布2016年业绩快报,2016年实现营业总收入2.22亿元,同比增长40.83%;营业利润9544万元,同比增长424.36%;利润总额9781万元,同比增长323.06%;归属于上市公司股东的净利润为8461万元,同比增长290.13%;基本每股收益为0.34元,同比增长290.14%。

  2016年公司营收同比增长40.83%,归母净利润同比增长323%。业绩实现高速增长,主要包括两方面原因:

  (1)报告期内,公司完成了对南京港002040)龙潭集装箱有限公司的重大资产重组,龙集公司由公司的参股公司变为控股公司并纳入公司年度合并报表范围,因合并范围扩大,营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别实现40.83%、424.36%、323.06%、290.13%的增长。

  (2)油品、液体化工品装卸业务板块在2016年全年预计较上年同期实现约15%-20%的增长。我们预计:公司油品、液体化工业务将实现持续增长,同时受益于全球航运回暖,集装箱业务尤其是内河集装箱业务复苏脚步将进一步加快。实现”油品化工品+集装箱”双轮驱动,叠加海运业加速复苏,宏观利好助力公司快步前行。

  被并入的龙集公司成立于2000年4月,主要从事集装箱装卸及拆装,拼箱,修理,清洗服务等业务。2013年、2014年,龙集公司集装箱吞吐量分别为240.04万TEU,249.56万TEU,占长江干线主要港口集装箱吞吐量的比例为27.87%,28.53%。2013年、2014年、2015年,龙集公司实现营业收入分别为3.57亿元,3.98亿元,4.20亿元,净利润分别为6892.59万元,7900.82万元和7418.55万元。公司2015年,2016年上半年各项业务收入占比情况:原油装卸业务营收分别为0.72亿元、0.34亿元,收入占比为45%、37%;成品油装卸业务营收分别为0.34亿元,0.31亿元,收入占比为27%、33%;液体化工装卸营收分别为0.43亿元,0.27亿元,收入占比为21%、29%;2016年公司的几项业务中,成品油、液体化工收入上涨较快。

  此外,江苏省于2016年年底召开加快全省交通运输发展工作座谈会,就组建省港口集团等工作听取意见和建议。在江苏港口集团成立后,南京港将是最直接的受益者。在此之前,浙江省已于2015年8月21日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司(浙江海港集团),并以该集团为平台将省内的宁波港、舟山港、嘉兴港、台州港和温州港等5大港口的港口公司进行整合,统一运营。成立至今经营效果较好,对江苏港口集团具有参考意义。

  公司地处中国经济最发达、最活跃的长江三角洲地区,依靠南京的中心城市地位,和临近苏南、苏中等经济发达区域的地缘优势,特别是临近范围内的金陵石化、扬子石化、扬巴公司、南化集团、仪征化纤等诸多大型石化企业的发展,使业务量增长趋势明显。

  长江经济带下游是华东地区重要的交通枢纽和物流中心,是“一带一路”战略与长江经济带战略交汇区的节点。受南京长江大桥通航净空高度的限制,南京港是万吨级海轮进入长江后能靠泊的最远港口,使得公司具备比其他港口更优越的集疏运条件。长江经济带战略的贯彻实施,表明国家政策支持积极推进长江经济带建设,有序开展黄金水道治理、沿江码头口岸等重大项目,构筑综合立体大通道。

  公司资产重组后并入已有的成型业务规模及影响力,完善多货种港口装卸、仓储服务,拓展港航运输、港口物流、港机制造、水运工程及资产经营等产业资产。公司主营业务在原油、成品油和液体化工品装卸、储存与中转的基础上,增加了集装箱装卸业务。集装箱业务的发展战略目标是建成“一枢纽三中心”,即:腹地集装箱运输的内贸集装箱枢纽港、近洋集装箱集散中心、远洋集装箱集并分拨中心、物流集配中心,成为长江流域集装箱接沿海、通亚太的长江江海转运第一港。

  原油、成品油和液体化工品业务的发展战略目标是依托港口综合物流功能,发展成为长江中下游液体石油化工仓储中转中心。

  2月14日开始BDI指数大幅反弹,波罗的海干散货运价指数(BDI)连续上涨,3月14日突破1100点关口,较最低点反弹62.3%。2月份,全国港口集装箱吞吐量1538.0万TEU,同比上升7.8%;全国港口货物吞吐量为9.13亿吨,同比上涨10.1%。上海航运交易所日前发布《2016、2017年水运形势报告》指出,随着世界经济与国际贸易的增速加快,将推动全球集运需求增幅继续扩大,预计2017年增幅为3%左右。航运回暖的环境下港口吞吐量也会随之上涨,有利港口航运板块的良好发展。

  预计公司2016~2018年归母净利润分别为0.81亿元、1.29亿元、1.55亿元,EPS分别为0.22元、0.35元、0.42元,对应的P/E分别为86x、54x、45x。公司资产重组并入集装箱装卸业务,整合公司业务链,另外,航运业整体呈现回暖趋势,业绩有望持续高速增长,给予60x估值,2017年目标价为21元,建议“增持”评级。

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:王凤华日期:2017-03-24

  2017年3月23日公司发布2016年业绩快报,报告披露:2016年公司完成货物吞吐量5739.15万吨,同比增加22.47%;营业收入为116665.25万元,同比减少6.13%;归属于上市公司股东的净利润为855.43万元,同比减少83.97%;基本每股收益为0.008元,同比下降84%。高费率货种吞吐量减少致业绩下滑2016年度业绩同比上年下降的主要原因是:

  (1)高费率高污染的木薯干等货种退出,低费率的散矿类货种增加,导致吞吐量同比增加,营业收入相较去年同期略有下降。

  2016年全年公司完成货物吞吐量5,739.15万吨,同比增加22.47%。其中,上半年完成货物吞吐量2908万吨,受国家经济结构调整、环保等要求,低费率货种铁矿石爆发性同比增长236.77%,煤炭同比增长28.96%,而焦炭、有色矿、红土镍矿、胶合板、氧化铝等主要作业货类吞吐量出现不同程度的下降。为吸引货源,公司采取优惠政策,单位费率同比减少,导致吞吐量同比上升22.47%的情况下,单位吞吐量营业收入较2015年全年下降23.35%,最终导致业绩下滑。经济结构调整前公司主要业务为高费率中小货种,最多能达到400多种,包括焦炭,有色矿,铁矿石,胶合板,氧化铝,机械设备,木薯干,钢材,化肥,食盐,棕榈油等在内,每种产品都可以做到100-300万吨吞吐量。

  连云港601008)港北临山东港口群,区域内港口密度较大,主要的港际竞争来自于青岛港和日照港600017)。因经济腹地部分重合,连云港港与青岛港、日照港在同类散杂货中转方面存在竞争压力。连云港港虽吞吐总量不及日照港、青岛港,但货种结构较为分散均衡,氧化铝、粮食、焦炭、有色矿、机械设备、胶合板等货源承揽方面优势较明显。由于整体货源不足,沿海港口费率都存在不同幅度优惠以吸引货源,对大客户优惠力度更大,形成了非常充分的竞争,港际竞争加剧。

  (3)前期建设的码头泊位逐步转固,资产折旧和财务费用相较去年同期有所增加。

  全资子公司连云港鑫联散货码头有限公司码头投入使用,贷款利息停止资本化,资产折旧费用增加。2016年三季报中,固定资产为3,718,66万元,在建工程为1,905,27万元;2016年前三季度财务费用为8405万元,同比增幅59.28%;货物港务费返还减少导致营业外收入减少553.18万元,发放港建费征收人员劳务费营业外支出增长226.51万元。预计2016年年度实

  现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将减少80%-90%。我们预计:2017年前期转固项目折旧基本稳定,财务费用等将有所下降。稳定传统高费率货源份额,扩大大泊位大宗散货竞争优势,业绩将有所回升。

  2015年8月,连云港港口集团有限公司以及江苏方洋集团、江苏金东方集团600811)、江苏金灌投资发展集团、江苏燕尾港港口有限公司组建连云港港口控股集团有限公司。连云港港口集团有限公司是公司的控股股东,持有52.77%的股份。控股集团成立整合了连云港市辖下三个县的码头,目前连云港形成了一体两翼港口布局,中间是主体港区,南北两翼,南边是徐圩港区、灌云、灌南港区,北面是赣榆港区。港口控股集团组建过程中将实现对当地港口的进一步整合,解决同业竞争问题,培育小码头的盈利能力,合理规划和分配腹地资源,进一步提高业务竞争力。

  此外,江苏省拟成立江苏港口集团,实现整合锚地、岸线、航线三大资源,避免江苏省内各港口同行业无序化竞争,同时可以发挥各自港口的优势,增强江苏港口的整体实力,在对接长江经济带方面发挥更重要的作用。连云港地理上占据天然优势,在江苏港口集团成立后将是最直接的受益者。

  连云港港作为中国最早开展铁水联运试点,已将铁路延伸至码头,实现从海运到铁路运输的无缝连接。目前连云港港已开辟了经霍尔果斯出境的陆桥第二通道,开行至郑州、西安、阿拉山口等地“五定班列”,与中西部15个省区市实现“一站式”报关报检、查验、放行,成为广阔而纵深的中西部腹地最为便捷的出海大门。国务院《“十三五”长江经济带港口多式联运建设实施方案》提出加强公水联运、铁水联运、水水转运等多种模式协同发展,加强连云港港等重点港口集疏运通道建设。公司2015年通过铁路输运超过三分之一货物,目前公水联运、铁水联运、水水转运大致为三分格局。此外,2017-2020年间江苏铁路大开发,沿海铁路,徐连客专等相继建成,客运和货运分流,铁路运力增加,连云港作为交通运输节点,将对公司发展形成利好。

  区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)旨在把东盟国家和中日韩等6个国家间的多个双边自贸协定紧密结合起来,将覆盖35亿人口的国土面积,合计GDP达到22.6万亿美元。美国退出TPP助推RCEP,RECP达成将支持亚洲地区的贸易增长和供应链深化,扩大中国进出口,推动东亚自贸区建设。作为中亚国家最便捷的出海基地,连云港在“一带一路”规划中被确定为新亚欧大陆桥第一节点城市,连云港已开行了至中西部地区以及中亚国家的10余条铁路班列,开通日韩、东南亚、欧美等60条近远洋航线,每年港口货物吞吐量的60%来自中西部地区,承担大陆桥过境集装箱运输量超过60%。连云港港未来将伴随RCEP谈判的深入在东亚、中亚经贸合作中发挥越来越重要的桥梁作用。2016年连云港货物吞吐量为20208万吨,其中55%为外贸货物。

  2月14日开始BDI指数大幅反弹,波罗的海干散货运价指数(BDI)连续上涨,3月21日突破1200点关口。2月份,全国港口集装箱吞吐量1538.0万TEU,同比上升7.8%;全国港口货物吞吐量为9.13亿吨,同比上涨10.1%。上海航运交易所日前发布《2016、2017年水运形势报告》指出,随着世界经济与国际贸易的增速加快,将推动全球集运需求增幅继续扩大,预计2017年增幅为3%左右。航运回暖的环境下港口吞吐量也会随之上涨,有利港口航运板块的良好发展。

  类别:公司研究机构:东北证券000686)股份有限公司研究员:王晓艳,瞿永忠日期:2017-03-24

  事件:天津港600717)3月23日发布2016年年报,公司全年实现营收130.47亿元,同比下降15.29%;实现营业利润22.14亿元,同比增长6.50%;实现归母净利润12.64亿元,同比增加3.13%,对应EPS为0.75元,实现扣非归母净利润12.46亿元,同比增长4.47%,业绩增长符合预期。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.27元(含税),分红率30%与往年持平,股息率2.4%。

  货物吞吐量稳步增长。天津港全年完成货物吞吐量37,583万吨,较上年同期增加1,715万吨,增长4.78%,高于全国3.2%的平均水平。其中:散杂货吞吐量30,334万吨,比上年同期增长5.86%;集装箱吞吐量717.8万TEU,比上年同期增长2.09%。

  收入结构优化,装卸主业量价齐升。受益于吞吐量增加,公司全年实现装卸收入61.36亿元,同比增长5.3%;因剥离贸易业务公司,全年实现销售业务收入49.59亿元,同比减少39.2%,港口核心主业占比提升。公司2016年毛利率为27.91%,同比增加5.33pct。其中,装卸业务毛利率为43.70%,同比增加1.32pct,主要是人工成本增长放缓、折旧费用同比略降带动毛利率提升;销售业务毛利率为1.75%,同比增加0.77pct。

  盈利预测与投资建议。天津港估值低、安全边际高,结合国企改革、京津冀一体化、“一带一路”等政策红利叠加,推荐天津港作为港口板块优质标的。公司拟通过与母公司天津港控股资产交易解决同业竞争,届时公司将成为天津港区装卸物流业务的唯一上市公司,消除管理体制上的障碍进一步整合资源,公司估值有望进一步修复。预计2017-2018年EPS分别为0.81,0.85和0.87元,对应PE为13.8/13.2/13.0倍,对应PB为1.16/1.09/1.03倍,维持“买入”评级。

  风险提示:吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:王晓艳,瞿永忠日期:2017-03-28

  环渤海地区主要的工业原料港。唐山港601000)是中国北方最大的专业性港口,港口货种以矿石、煤炭、钢材为主,2016年全港整体货物吞吐量超过5.16亿吨,两大港区吞吐货种相似。上市公司是唐山京唐港区的经营主体,与曹妃甸港区相比拥有距离唐山腹地更近的区位优势,铁路、公路集疏运条件优越。

  铁矿石吞吐为业绩基石,动力煤吞吐仍有较大竞争压力,新建码头投产提升市场份额。唐山市65%以上的钢铁产能是公司的优势货源腹地,约9千万吨的矿石吞吐为公司业绩基石,唐山地区钢铁去产能和铁矿石进口比率变化是影响吞吐量的主要因素。动力煤下水主要依赖大秦线分流。大秦线运量企稳及未来蒙冀铁路经营成熟可以拉动唐山港煤炭下水量增长。

  借集装箱业务培育契机,强化与天津港合作。15年唐山港与天津港集团合作成立的津唐集装箱码头公司负责京唐港区集装箱码头的建设。与区域核心港口天津港的合作,可以提高环渤海港口建设发展的协同性,实现优势互补。

  母公司港口资产基本实现整体上市。通过定增装入津航疏浚、唐港铁路、曹妃甸实业股权及土地资产,通过收购装入集装箱泊位,港口资产基本已实现整体上市,增强主业盈利能力。京唐港区的整合基本告一段落,同时加强了与曹妃甸港区的合作。

  利润稳步增长,横向比较估值仍具有吸引力。公司业绩稳健,最近5年平均ROE为14.07%,在港口上市公司中位列第一,估值低于行业平均水平。

  类别:公司研究机构:申万宏源000166)集团股份有限公司研究员:陆达日期:2016-10-27

  公告/新闻。2016年前三季度,日照港实现营业收入32.04亿元,较去年同期减少2.8%,营业成本有所上升为25.55亿元,较去年同期增长2.47%;致使利润总额3.61亿元,较去年同期大幅下降28.09%,最终实现归母净利润2.31亿元,较去年同期下降34.62%,实现基本每股收益0.075元。前三季度业绩基本符合预期。受行业大环境的影响,公司前三季度业务量有所下降,致使营收下降,同时人工成本上升,使得营业成本较去年同期有所增加,最终使得毛利率为20.26%,较去年同期减少4.12个百分点。

  统一营销措施初见成效,第三季度业务回升。年初以来全球航运市场景气度持续低迷,公司在上半年把握时机,积极采取措施开展统一营销,加强港口与铁路及下游客户间协作,有效扭转了公司业务下滑趋势。公司第三季度业务量开始有所回升,完成货运吞吐量5395万吨,较去年第三季度增长2.52%;结合上半年业务情况,最终前三季度实现累计货运吞吐量15795万吨,较去年同期略微减少0.11%。其中公司主力货种金属铁矿石、煤炭及木材吞吐量继续保持增长趋势,分别同比增加9.85%、3.72%、23.34%;占比较低的粮食及钢铁等吞吐量呈下降趋势,分别同比减少9.58%、14.48%。

  远洋航线开通,配合一带一路发展,外贸业务将持续增加。9月份中澳两国开通“日照-澳大利亚”远洋洲际航线。日澳新航线的开通,对接了“一带一路”的陆路运输,使得欧洲、中亚等地区陆运至日照的货物可快速运至澳大利亚,同时来自澳大利亚的货物可经日照快速转运至中亚、欧洲、日韩等地区和国家,从而使日照港成为澳大利亚与欧洲、中亚的海陆转运中心。前三季度日照港完成外贸货物吞吐量13206万吨,较去年同期增长9.27%,新航线开通后,外贸货物吞吐量有望继续增加。

  瓦日铁路全线运营,铁海联运大格局可期。今年9月份瓦日铁路全线运营,加之已有的新菏兖日铁路,日照港成为全国唯一拥有两条千公里以上干线通港铁路的沿海大港。瓦日铁路西起山西省吕梁地区兴县的瓦塘镇,横跨山西、河南和山东三省13个地市,东至日照港,年货运能力2亿吨,同时也是我国第一条双向重载铁路,铁海联运可以实现晋煤外运、外部铁矿石内运,短期内有望为公司带来6000万吨的货物吞吐量的增长量。

  维持盈利预测,维持增持评级。考虑到远洋新航线开通叠加日瓦铁路运营第四季度有望提高业务量,另外中国宏观经济发展仍处于低速徘徊及行业增速放缓期,我们维持原有盈利预测,预计16-18年营收分别为43.16亿元、42.62亿元、42.32亿元,净利润分别为2.4亿元、2.06亿元、2.06亿元,对应EPS分别为0.08元、0.07元、0.07元,现有股价分别对应PE为52倍、59倍、59倍,维持“增持”评级。

  类别:公司研究机构:广发证券000776)股份有限公司研究员:商田日期:2016-08-31

  公司营收与成本皆小幅下降,主要系公司停止了部分物流贸易业务;报告期内获得投资收益6536.7万元,同比增长82.68%,增量主要来自神华码头可供出售金融资产科目核算、处置虹彩公司取得投资收益以及中化珠海储运投资收益同比增加。

  珠海港000507)物流作为珠海唯一一家5A级物流企业,不断深化转型,依托自身在西江流域的区位优势,积极开拓多式联运业务。腹地需求方面,西江沿岸的肇庆、云浮、贵港等城市正在成为世界最大的水泥、石材和陶瓷生产基地,云浮新港上半年货物吞吐量同比增长27.62%,集装箱吞吐量同比增长21.6%,实现快速增长。

  公司风电主业按照“并购为主、新建为辅”的原则发展壮大,珠海港昇作为公司风电整合平台于3月正式登陆新三板,并完成了在内蒙古跟进测试园风电场项目的并购工作,南北共四个风电场的发展格局出现雏形。上半年电力集团旗下四个风电场总上网电量1.74亿千瓦时,综合能源板块实现营收1.6亿元,同比提升43.25%,毛利率小幅下降4.18%至43.25%。

  公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现正与具有资源优势的合作方共同谋划跨境电商配套业务,筹备阶段取得实质进展。未来公司将以“出口业务为主,进口B2C为辅”的模式开展跨境电商业务。随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:张龙日期:2017-03-24

  贸易业务上涨拉动营收大幅上涨。2016年公司实现营业收入128.14亿元,同比上涨44.2%,主要原因是公司贸易类业务同比上涨了101.8%。公司毛利率下降5.6个百分点,主要原因是是贸易业务成本上涨,剔除贸易业务的影响后,公司毛利率下降幅度仅为1.8个百分点,主要原因是部分费率下降导致油品、杂货以及增值服务的毛利率较去年有所下降。

  公司业务整体表现亮眼,客运滚装业务略有下滑。2016年公司业务整体表现亮眼,其中油品吞吐量同比上涨11.2%,集装箱吞吐量同比上涨2.5%,汽车整车业务量同比上涨18.7%,矿石吞吐量同比上涨26.7%,杂货部分吞吐量同比上涨7.6%,散粮吞吐量同比上涨10.7%。客运滚装业务略有下滑,实现客运吞吐量同比下滑2.9%,滚装吞吐量同比下滑3.6%。在此情况下,公司最终实现营收同比上涨44.2%。

  公司运营港口或受益港口整合。大连港作为东北第一大港,目前已经与全球300多个港口和地区互通。考虑到公司运营港口经营货种全面,业务外延能力强,同时我国主要港口正在加快转型审计,实现港口资源的整合,我们预计公司港口有可能成为东北地区港口资源整合的核心,提高整体竞争力,实现协调发展。

  投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.049元和0.053元,给予“增持-A”评级,六个月目标价3.30元。

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:吴一凡日期:2015-08-20

  干散货需求低迷,货物吞吐减少2%。受宏观经济下行影响,煤炭、矿石等干散货需求疲软,航运市场低迷,公司上半年完成港口货物吞吐量5790万吨,同比减少2.33%。同时在“散改集”和航线布局加密的有力推动下,公司完成集装箱吞吐量60.66万TEU,同比增加16.84%。

  收入分业务来看:1)港口装卸收入13.80亿,同比增加0.27亿,增幅2%,主要因报告期防城港兴港公司、钦州兴港公司和北海兴港公司三家公司计入合并报表,增加收入0.91亿,剔除上述因素后,港口业务收入减少0.64亿;2)贸易业务收入1.55亿,同比减少74.71%,主要是子公司北海新力贸易公司本期按计划停止了大宗商品贸易业务。

  三家公司计入并表,贸易业务缩减提升毛利率。报告期营业成本9.85亿,同比减少30.02%,整体毛利率35.83%,较上期增加7.45个百分点,主要系低毛利的贸易业务大幅减少所致。

  分业务来看:1)港口装卸业务成本同比增加0.34亿,增幅4.3%,原因是三家兴港公司计入合并报表增加营业成本0.58亿,剔除该影响后营业成本同比减少0.24亿,降幅2.95%;2)贸易业务成本同比减少4.57亿,降幅75.13%,主要也是子公司北海新力贸易公司本期停止了大宗商品贸易业务。管理费用、财务费用分别同比增加15.73%、25.94%,主要是工资以及土地使用税、房产税等费用同比增加和增加的利息支出。

  依托东盟,打造区域集箱干线港。公司处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部,是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户。公司致力于打造区域性国际集装箱枢纽港和干线)定增融资,扩大规模。6月30日,公司定向增发1.2亿股,募集26.65亿,收购防城港兴港、钦州兴港、收购北海兴港及后续泊位建设,进一步扩大业务规模;2)对外合作,提升港口竞争力。7月21日,公司与PSA、太平船务共同设立北部湾国际,有助于提高集装箱运营管理水平和吸引国际船公司;3)打通资源,增开新航线。通过“海陆联运”打通陆地资源,开辟辐射东南亚的外贸航线,打造集装箱海陆运输大通道。

  下调盈利预测,维持增持评级。受干散货低迷影响,我们下调公司盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为5.00亿、4.37亿、4.07亿(下调前分别为6.50亿、7.09亿、7.56亿),在不考虑定增摊薄的条件下,对应EPS分别为0.60元、0.52元、0.49元,分别对应PE为34倍、39倍、42倍。虽然业绩短期向下压力较大,但我们认为,公司极大受益于“海上丝绸之路”带来的东盟自贸区升级,未来在估值上仍有较大的上行空间,维持增持评级。

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